Uma das coisas mais intimidadoras para o novo investidor pode ser obter uma compreensão de como valorizar corretamente uma ação. Como saber se o preço das acções de uma empresa é demasiado alto ou demasiado baixo?
Existem vários métodos para determinar isto, e a abordagem adequada pode variar dependendo do tipo e tamanho de uma empresa que está a avaliar. Alguns métodos olham apenas para os fundamentos da empresa, enquanto outros são baseados na comparação de uma empresa com outra.
Um dos métodos mais comuns para avaliar uma ação é o modelo de desconto de dividendos (DDM). O DDM utiliza os dividendos e o crescimento esperado dos dividendos para determinar o valor adequado da ação com base no nível de retorno que você está buscando. É considerado uma forma eficaz de avaliar grandes ações blue-chip em particular.
O que é a Fórmula DDM?
Existem versões EVERSAIS da fórmula DDM, mas duas das versões básicas aqui apresentadas envolvem a determinação da taxa de retorno necessária e a determinação do valor correto para o acionista.
- Valor da ação = Dividendo por ação / (Taxa de Retorno Requerida – Taxa de Crescimento de Dividendos)
- Taxa de Retorno = (Pagamento de Dividendos / Preço da Ação) + Taxa de Crescimento de Dividendos
As fórmulas são relativamente simples, mas requerem algum entendimento de alguns termos chave:
- Preço da Ação: O preço a que a ação está sendo negociada
- Dividendo Anual por Ação: A quantidade de dinheiro que cada accionista recebe por possuir uma acção da empresa
- Dividend Growth Rate: A taxa média a que o dividendo aumenta a cada ano
- Taxa de Retorno Requerida: O valor mínimo de retorno que um investidor requer para que valha a pena possuir uma ação, também chamado de “custo do patrimônio líquido”
geralmente, o modelo de desconto de dividendos é melhor utilizado para ações de maior porte, pois a taxa de crescimento de dividendos tende a ser previsível e consistente. Por exemplo, a Coca-Cola tem pago um dividendo a cada trimestre por quase 100 anos e quase sempre aumentou esse dividendo em um valor semelhante anualmente. Faz muito sentido valorizar a Coca-Cola usando o modelo de desconto de dividendos.
Determinar a taxa de retorno necessária
Você pode saber no seu instinto que tipo de retorno você gostaria de ver de uma ação. Mas ajuda a entender primeiro qual é a taxa de retorno real baseada no preço atual da ação. Essa fórmula é:
Taxa de Retorno = (Pagamento de Dividendos / Preço da Ação) + Taxa de Crescimento de Dividendos
Vamos usar a Coca-Cola para mostrar como isso funciona:
Em julho de 2018, a Coca-Cola estava sendo negociada a quase $45 por ação. Seu dividendo anual por ação foi projetado para ser $1,56. O Coque aumentou seus dividendos em cerca de 5% ao ano, em média.
Assim, a taxa de retorno para o Coque é:
($1,56/45) + .05 = .0846, ou 8,46%
Em outras palavras, um investidor pode esperar um retorno anual de 8,46% com base no preço atual de sua ação.
2. Determinação do Valor Accionista Correcto
Se o seu objectivo é determinar se uma acção é devidamente valorizada, deve inverter a fórmula.
A fórmula para determinar o preço da ação é:
Valor da ação = Dividendo por ação / (Taxa de Retorno Requerida – Taxa de Crescimento de Dividendo)
Assim, a fórmula para Coque é:
$1,56 / (0,0846 – 0,05) = $45
Como você pode ver, as fórmulas combinam, mas e se, como um investidor, você gostaria de ver um retorno maior? Digamos que você quer ver um retorno de 10%. Qual seria o preço apropriado baseado na taxa de dividendo atual e na taxa de crescimento?
A fórmula:
$1,56 / (0,10 – 0,05) = $31,20
Assim, você pode decidir que, como um investidor, faz mais sentido esperar que o preço da Coca-Cola caia para obter o retorno desejado. Por outro lado, outro investidor pode se sentir confortável com um retorno menor e não se oporia a pagar mais.
Limitações do DDM
O modelo de desconto de dividendos não é um bom ajuste para algumas empresas. Por um lado, é impossível usá-lo em qualquer empresa que não pague dividendos, por isso muitas ações de crescimento não podem ser avaliadas desta forma. Além disso, é difícil usar o modelo em empresas mais novas que acabaram de começar a pagar dividendos ou que tiveram pagamentos de dividendos inconsistentes.
Uma outra falha do modelo de desconto de dividendos é que ele pode ser ultra-sensível a pequenas mudanças nos dividendos ou nas taxas de dividendos. Por exemplo, no exemplo da Coca-Cola, se a taxa de crescimento de dividendos fosse reduzida de 5% para 4%, o preço das ações cairia para $42,60. Isso é uma queda de mais de 5% no preço das ações com base em um pequeno ajuste na taxa de crescimento de dividendos esperada.
Então, se você vai usar o DDM para avaliar ações, tenha essas limitações em mente. É uma forma sólida de avaliar as empresas blue-chip, especialmente se você for um investidor relativamente novo, mas não lhe contará toda a história.