Rente en de vraag naar geld
De hoeveelheid geld die mensen aanhouden om te betalen voor transacties en om te voldoen aan de voorzorgs- en speculatieve vraag, varieert waarschijnlijk met de rente die ze kunnen verdienen op alternatieve activa zoals obligaties. Wanneer de rente stijgt ten opzichte van de rente die kan worden verdiend op gelddeposito’s, houden de mensen minder geld aan. Wanneer de rente daalt, houden de mensen meer geld aan. De logica van deze conclusies over het geld dat mensen aanhouden en de rentetarieven hangt af van de motieven van mensen om geld aan te houden.
De hoeveelheid geld die huishoudens willen aanhouden, varieert naar gelang van hun inkomen en de rente; verschillende gemiddelde hoeveelheden geld die worden aangehouden, kunnen voldoen aan hun transactie- en voorzorgsbehoefte aan geld. Om te zien waarom, stel dat een huishouden $3.000 per maand verdient en uitgeeft. Het geeft elke dag een even groot bedrag uit. Voor een maand met 30 dagen is dat 100 dollar per dag. Een van de manieren waarop het huishouden deze uitgaven zou kunnen beheren, zou zijn het geld op een betaalrekening te laten staan, waarvan we aannemen dat deze geen rente oplevert. Het huishouden zou dus $3.000 op de betaalrekening hebben staan aan het begin van de maand, $2.900 aan het eind van de eerste dag, $1.500 halverwege de maand, en nul aan het eind van de laatste dag van de maand. Door het gemiddelde van de dagelijkse saldi te berekenen, vinden we dat de hoeveelheid geld die het huishouden nodig heeft gelijk is aan $1.500. Deze benadering van geldbeheer, die we de “kasbenadering” zullen noemen, heeft het voordeel van de eenvoud, maar het huishouden zal geen rente op zijn geld verdienen.
Overweeg een alternatieve benadering van geldbeheer die hetzelfde uitgavenpatroon mogelijk maakt. Aan het begin van de maand stort het huishouden $1.000 op zijn betaalrekening en de andere $2.000 in een obligatiefonds. Veronderstel dat het obligatiefonds 1% rente per maand uitkeert, of een jaarlijkse rentevoet van 12,7%. Na 10 dagen is het geld op de betaalrekening uitgeput en neemt het huishouden nog eens $1.000 op uit het obligatiefonds voor de volgende 10 dagen. Op de 20e dag gaat de laatste $1.000 uit het obligatiefonds naar de betaalrekening. Met deze strategie heeft het huishouden een gemiddeld dagelijks saldo van $500, de hoeveelheid geld waar het om vraagt. Laten we deze geldbeheerstrategie de “obligatiefondsbenadering” noemen.
Bedenk dat het huishouden bij beide benaderingen 3.000 dollar per maand kan uitgeven, 100 dollar per dag. De kasbenadering vereist een gevraagde hoeveelheid geld van $1.500, terwijl de obligatiefondsbenadering deze hoeveelheid verlaagt tot $500.
Obligatiefondsen
De obligatiefondsbenadering genereert enige rente-inkomsten. Het huishouden heeft $1.000 in het fonds voor 10 dagen (1/3 van een maand) en $1.000 voor 20 dagen (2/3 van een maand). Met een rentepercentage van 1% per maand verdient het huishouden elke maand $10 aan rente ( + ). Het nadeel van het obligatiefonds is natuurlijk dat het meer aandacht vereist – elke maand moet er tweemaal $1.000 uit het fonds worden overgemaakt. Er kunnen ook kosten verbonden zijn aan de overdrachten.
Natuurlijk is de obligatiefondsstrategie die we hier hebben onderzocht slechts een van de vele. Het huishouden zou elke maand kunnen beginnen met $1.500 op de betaalrekening en $1.500 in het obligatiefonds, waarbij halverwege de maand $1.500 naar de betaalrekening wordt overgeboekt. Deze strategie vereist één overschrijving minder, maar levert ook minder rente op: $7,50 (= $1.500 × 0,01 × 1/2). Met deze strategie eist het huishouden een hoeveelheid geld van $750. Het huishouden zou ook een veel kleinere gemiddelde hoeveelheid geld op zijn betaalrekening kunnen aanhouden en meer in zijn obligatiefonds kunnen bewaren. Voor het gemak kunnen we elke strategie waarbij geld in en uit een obligatiefonds of een ander rentedragend activum wordt overgeboekt, beschouwen als een obligatiefondsstrategie.
Welke benadering moet het huishouden gebruiken? Dat is een keuze die elk huishouden moet maken – het is een kwestie van het afwegen van de rente die een obligatiefondsstrategie oplevert tegen de rompslomp en mogelijke kosten die gepaard gaan met de overboekingen die daarvoor nodig zijn. Ons voorbeeld levert geen eenduidige keuze voor een huishouden op, maar we kunnen wel enkele generalisaties maken over de implicaties ervan.
Ten eerste zal een huishouden eerder voor een obligatiefondsstrategie kiezen als de rente hoger is. Bij een lage rente offert een huishouden niet veel inkomen op door de eenvoudiger cashstrategie te volgen. Naarmate de rente stijgt, wordt een obligatiefondsstrategie aantrekkelijker. Dat betekent dat hoe hoger de rente is, hoe lager de gevraagde hoeveelheid geld is.
Ten tweede zijn mensen eerder geneigd een obligatiefondsstrategie te gebruiken wanneer de kosten van het overmaken van geld lager zijn. Het ontstaan van spaarplannen, waarmee in de jaren zeventig en tachtig van de vorige eeuw een begin werd gemaakt, die het gemakkelijk maakten geld over te boeken van rentedragende activa naar girale deposito’s, leidde ertoe dat de vraag naar geld afnam.
Sommige gelddeposito’s, zoals spaarrekeningen en geldmarktdeposito’s, betalen rente. Bij de beoordeling van de keuze tussen het aanhouden van activa in de vorm van geld of in andere vormen, zoals obligaties, zullen huishoudens kijken naar het verschil tussen wat deze middelen opbrengen en wat zij op de obligatiemarkt zouden kunnen verdienen. Een hogere rente op de obligatiemarkt zal dit verschil waarschijnlijk vergroten; een lagere rente zal het verkleinen. Een toename van het verschil tussen de rente op gelddeposito’s en de rente op de obligatiemarkt verlaagt de gevraagde hoeveelheid geld; een afname van het verschil verhoogt de gevraagde hoeveelheid geld.
Ook ondernemingen moeten bepalen hoe zij hun inkomsten en uitgaven gaan beheren. Maar in plaats van zich zorgen te maken over $3.000 per maand, kan zelfs een betrekkelijk klein bedrijf zich zorgen maken over $3.000.000 per maand. In plaats van te worden geconfronteerd met het verschil van $10 versus $7,50 in rente-inkomsten dat in ons voorbeeld van het huishouden wordt gebruikt, zou dit kleine bedrijf worden geconfronteerd met een verschil van $2.500 per maand ($10.000 versus $7.500). Voor zeer grote bedrijven zoals Toyota of AT&T vertalen de renteverschillen tussen de verschillende vormen van het aanhouden van hun financiële activa zich in miljoenen dollars per dag.
Hoe is de speculatieve vraag naar geld gerelateerd aan rentevoeten? Wanneer financiële beleggers denken dat de prijzen van obligaties en andere activa zullen dalen, gaat hun speculatieve vraag naar geld omhoog. De speculatieve vraag naar geld hangt dus af van de verwachtingen over toekomstige veranderingen in de activaprijzen. Zal deze vraag ook worden beïnvloed door de huidige rente?
Als de rente laag is, zijn de obligatiekoersen hoog. Het lijkt waarschijnlijk dat als de obligatiekoersen hoog zijn, financiële beleggers bezorgd zullen worden dat de obligatiekoersen kunnen dalen. Dat suggereert dat hoge obligatiekoersen – lage rentetarieven – de hoeveelheid geld in speculatieve handen zou doen toenemen. Omgekeerd is het waarschijnlijk dat, als de obligatiekoersen al relatief laag zijn, minder financiële beleggers zullen verwachten dat ze nog verder zullen dalen. Zij zullen kleinere speculatieve tegoeden aanhouden. Economen verwachten dus dat de hoeveelheid geld die voor speculatieve doeleinden wordt gevraagd, negatief zal variëren met de rentevoet.