Zesde in een serie van wekelijkse posts door mijzelf en Nicholas Lovell van Gamesbrief die antwoord geven op de vijftig vragen die je moet stellen voordat je venture capital aantrekt. We verwachten dat de serie een jaar zal lopen, waarna we de posts zullen bundelen in een boek. De redenering achter de reeks vindt u hier, en de lijst met vragen hier. Uw commentaar op alle aspecten van wat we doen is welkom.
————-
Laat ik beginnen met twee termen in de vraag uit te leggen.
“LP” is een algemene term voor een investeerder in een durfkapitaalfonds. Meestal zijn het pensioenfondsen of verzekeringsmaatschappijen (ook bekend als ‘institutionele beleggers’), maar het kunnen ook bedrijven, vermogende particulieren of overheden zijn die het ecosysteem van startups willen stimuleren. LP is de afkorting van Limited Partner, een verwijzing naar de juridische status van investeerders in durfkapitaalfondsen – technisch gezien zijn het partners in het fonds met beperkte rechten en plichten. Ik ben hier wat dieper op ingegaan toen ik antwoord gaf op de vraag Waar halen VC’s hun geld vandaan?
Een ‘venture capital fund manager’ of soms ‘venture capitalist’ is het team van mensen dat beslist in welke bedrijven wordt geïnvesteerd en dat deze bedrijven vervolgens beheert tot ze uitstappen. Een GP kan meerdere fondsen tegelijk onder beheer hebben en wordt gecompenseerd volgens de voorwaarden van de GP-overeenkomst voor elk fonds, waarin de vergoedingen en het winstaandeel zijn vastgelegd. Ik heb hier wat dieper op ingegaan toen ik antwoord gaf op de vraag Wat is durfkapitaal?
Om terug te komen op de vraag van de dag: het eerste wat een LP zoekt in een durfkapitaalfondsbeheerder is een staat van dienst. Bij durfkapitaal is succes in het verleden een zeer goede indicator voor toekomstig succes, in tegenstelling tot veel andere beleggingscategorieën. Ondernemers werken graag met investeerders die hebben laten zien dat ze geld kunnen verdienen, en dus hebben durfkapitaalinvesteerders met een goede staat van dienst een grotere dan gemiddelde kans om de beste deals binnen te halen en dus meer geld te verdienen. Bovendien hebben VC’s die veel succes hebben gehad, doorgaans sterke netwerken opgebouwd en zijn ze beter in staat om hun bedrijven te helpen met introducties bij klanten en partners.
Het volgende waar een LP naar zal kijken, is of het team al eerder heeft samengewerkt. Idealiter hebben ze allemaal samengewerkt in dezelfde manager en samen een goede staat van dienst opgebouwd. Of als de individuen in het verleden hebben samengewerkt, kan dat voldoende zijn om de LP op zijn gemak te stellen.
Daarna zal de LP kijken naar de fondsstructuur/-strategie – hoeveel investeringen van welke omvang en in welke regio’s en sectoren de fondsbeheerder van plan is te doen. Er zijn een aantal basiselementen die goed moeten zijn – zo moet het team groot genoeg zijn om het geplande aantal investeringen te doen wanneer rekening wordt gehouden met hun verplichtingen ten aanzien van eerdere fondsen, en moeten de vergoedingen voldoende zijn om de geplande uitgaven van de beheerder te dekken. Sommige andere elementen zijn subjectiever en zullen verschillende LP’s anders aanspreken – bv. in welke sectoren de GP wil investeren (cleantech, internet, enz.).
Ten slotte, als de LP zich op de drie bovenstaande punten comfortabel voelt, zullen ze naar de voorwaarden van het venture fund beginnen te kijken, waarvan de belangrijkste veruit de vergoedingen zijn (doorgaans 1,5-2,5% van de fondsen onder beheer) en het winstaandeel of carried interest (doorgaans 15-25% van de winst, vaak nadat een basisrendement is behaald). LP’s kijken door deze percentages heen om te zien hoeveel geld de partners in de GP zullen krijgen en als gevolg daarvan zitten grotere fondsen meestal dichter bij de onderkant van de gegeven bandbreedtes, terwijl kleinere fondsen dichter bij de bovenkant kunnen komen. More successful funds are able to command higher fees and carry.
The first three items (track record, team history, strategy) are typically go or no-go gating items whereas the terms are more of a negotiation.
