Interest Rates and the Demand for Money
Liczba pieniędzy, które ludzie trzymają, aby płacić za transakcje oraz zaspokajać popyt ostrożnościowy i spekulacyjny, prawdopodobnie będzie się zmieniać w zależności od stóp procentowych, które mogą uzyskać z alternatywnych aktywów, takich jak obligacje. Gdy stopy procentowe rosną w porównaniu ze stopami, jakie można uzyskać na depozytach pieniężnych, ludzie trzymają mniej pieniędzy. Kiedy stopy procentowe spadają, ludzie trzymają więcej pieniędzy. Logika tych wniosków dotyczących ilości posiadanego pieniądza i stóp procentowych zależy od motywów posiadania pieniądza przez ludzi.
Ilość pieniądza, jaką gospodarstwa domowe chcą posiadać, zmienia się w zależności od ich dochodów i stopy procentowej; różne średnie ilości posiadanego pieniądza mogą zaspokoić ich transakcyjne i ostrożnościowe zapotrzebowanie na pieniądz. Aby zobaczyć dlaczego, załóżmy, że gospodarstwo domowe zarabia i wydaje 3 000 dolarów miesięcznie. Każdego dnia wydaje taką samą ilość pieniędzy. W miesiącu liczącym 30 dni jest to 100 dolarów dziennie. Jednym ze sposobów, w jaki gospodarstwo domowe mogłoby zarządzać tymi wydatkami, byłoby pozostawienie pieniędzy na koncie czekowym, które – jak zakładamy – jest oprocentowane na zero. Gospodarstwo domowe miałoby zatem 3000 dolarów na koncie czekowym na początku miesiąca, 2900 dolarów na koniec pierwszego dnia, 1500 dolarów w połowie miesiąca i zero na koniec ostatniego dnia miesiąca. Uśredniając dzienne salda, stwierdzamy, że ilość pieniędzy, na które ma zapotrzebowanie gospodarstwo domowe, wynosi 1 500 dolarów. Takie podejście do zarządzania pieniędzmi, które będziemy nazywać „podejściem gotówkowym”, ma tę zaletę, że jest proste, ale gospodarstwo domowe nie zarobi żadnych odsetek od swoich środków.
Rozważmy alternatywne podejście do zarządzania pieniędzmi, które pozwala na taki sam wzorzec wydatków. Na początku miesiąca gospodarstwo domowe deponuje 1 000 dolarów na swoim koncie czekowym, a pozostałe 2 000 dolarów w funduszu obligacji. Przyjmijmy, że fundusz obligacji płaci 1% odsetek miesięcznie, czyli roczną stopę procentową w wysokości 12,7%. Po 10 dniach pieniądze na koncie czekowym są wyczerpane i gospodarstwo domowe wypłaca kolejny 1 000 dolarów z funduszu obligacji przez następne 10 dni. Dwudziestego dnia ostatni 1 000 dolarów z funduszu obligacji trafia na konto czekowe. Dzięki tej strategii gospodarstwo domowe ma średnie dzienne saldo w wysokości 500 dolarów, co jest ilością pieniędzy, której potrzebuje. Nazwijmy tę strategię zarządzania pieniędzmi „podejściem opartym na funduszu obligacji”
Pamiętajmy, że oba podejścia pozwalają gospodarstwu domowemu wydawać 3000 dolarów miesięcznie, czyli 100 dolarów dziennie. Podejście gotówkowe wymaga ilości żądanych pieniędzy w wysokości 1500 dolarów, podczas gdy podejście oparte na funduszach obligacji obniża tę ilość do 500 dolarów.
Fundusze obligacji
Podejście oparte na funduszach obligacji generuje pewien dochód z odsetek. Gospodarstwo domowe ma 1 000 $ w funduszu przez 10 dni (1/3 miesiąca) i 1 000 $ przez 20 dni (2/3 miesiąca). Przy stopie procentowej wynoszącej 1% miesięcznie, gospodarstwo domowe zarabia 10 dolarów odsetek każdego miesiąca ( + ). Wadą funduszu obligacji jest oczywiście to, że wymaga on więcej uwagi – 1 000 dolarów musi być przelewane z funduszu dwa razy w każdym miesiącu. Mogą również wystąpić opłaty związane z transferami.
Oczywiście, strategia funduszu obligacji, którą tutaj przeanalizowaliśmy, jest tylko jedną z wielu. Gospodarstwo domowe może rozpocząć każdy miesiąc z 1 500 dolarów na koncie czekowym i 1 500 dolarów w funduszu obligacji, przenosząc 1 500 dolarów na konto czekowe w połowie miesiąca. Ta strategia wymaga jednego przelewu mniej, ale generuje też mniej odsetek – 7,50 dolara (= 1 500 dolarów × 0,01 × 1/2). Przy tej strategii gospodarstwo domowe zgłasza zapotrzebowanie na ilość pieniądza równą 750 dolarów. Gospodarstwo mogłoby również utrzymywać znacznie mniejszą średnią ilość pieniędzy na rachunku czekowym, a więcej w funduszu obligacji. Dla uproszczenia możemy myśleć o każdej strategii, która obejmuje przenoszenie pieniędzy do i z funduszu obligacji lub innego oprocentowanego aktywa, jako o strategii funduszu obligacji.
Które podejście powinno być stosowane przez gospodarstwo domowe? Jest to wybór, którego musi dokonać każde gospodarstwo domowe – jest to kwestia wyważenia odsetek, które tworzy strategia funduszu obligacji, w stosunku do kłopotów i możliwych opłat związanych z transferami, których wymaga. Nasz przykład nie daje jednoznacznego wyboru dla żadnego gospodarstwa domowego, ale możemy dokonać pewnych uogólnień na temat jego implikacji.
Po pierwsze, gospodarstwo domowe jest bardziej skłonne do przyjęcia strategii funduszu obligacji, gdy stopa procentowa jest wyższa. Przy niskich stopach procentowych gospodarstwo domowe nie poświęca wiele dochodu, realizując prostszą strategię gotówkową. Wraz ze wzrostem stóp procentowych strategia funduszy obligacji staje się bardziej atrakcyjna. Oznacza to, że im wyższa stopa procentowa, tym mniejszy popyt na pieniądz.
Po drugie, ludzie chętniej stosują strategię funduszy obligacyjnych, gdy koszt transferu środków jest niższy. Tworzenie planów oszczędnościowych, które rozpoczęło się w latach 70. i 80. ubiegłego wieku, pozwalających na łatwe przenoszenie środków między oprocentowanymi aktywami a depozytami czekowymi, miało tendencję do zmniejszania popytu na pieniądz.
Niektóre depozyty pieniężne, takie jak rachunki oszczędnościowe i rachunki depozytowe rynku pieniężnego, przynoszą odsetki. Oceniając wybór między utrzymywaniem aktywów w formie pieniądza lub w innej formie, takiej jak obligacje, gospodarstwa domowe będą zwracać uwagę na różnicę między tym, co płacą te fundusze, a tym, co mogłyby zarobić na rynku obligacji. Wyższa stopa procentowa na rynku obligacji prawdopodobnie zwiększy tę różnicę, a niższa stopa procentowa ją zmniejszy. Wzrost różnicy między oprocentowaniem depozytów pieniężnych a oprocentowaniem na rynku obligacji zmniejsza ilość pieniądza, a zmniejszenie różnicy zwiększa ilość pieniądza, na który jest popyt.
Firmy również muszą określić, jak zarządzać swoimi dochodami i wydatkami. Jednak zamiast martwić się o 3 000 dolarów miesięcznie, nawet stosunkowo mała firma może martwić się o 3 000 000 dolarów miesięcznie. Zamiast różnicy 10 dolarów w stosunku do 7,50 dolarów w zarobkach z tytułu odsetek w naszym przykładzie z gospodarstwem domowym, ta mała firma musiałaby zmierzyć się z różnicą 2 500 dolarów miesięcznie (10 000 dolarów w stosunku do 7 500 dolarów). Dla bardzo dużych firm, takich jak Toyota czy AT&T, różnice stóp procentowych pomiędzy różnymi formami posiadania ich aktywów finansowych przekładają się na miliony dolarów dziennie.
Jak spekulacyjny popyt na pieniądz jest związany ze stopami procentowymi? Kiedy inwestorzy finansowi wierzą, że ceny obligacji i innych aktywów spadną, ich spekulacyjny popyt na pieniądz rośnie. Spekulacyjny popyt na pieniądz zależy więc od oczekiwań co do przyszłych zmian cen aktywów. Czy na ten popyt będą miały wpływ również obecne stopy procentowe?
Jeśli stopy procentowe są niskie, ceny obligacji są wysokie. Wydaje się prawdopodobne, że jeśli ceny obligacji są wysokie, inwestorzy finansowi zaczną się obawiać, że ceny obligacji mogą spaść. To sugeruje, że wysokie ceny obligacji – niskie stopy procentowe – zwiększyłyby ilość pieniądza trzymanego w celach spekulacyjnych. I odwrotnie, jeśli ceny obligacji są już stosunkowo niskie, prawdopodobnie mniejsza liczba inwestorów finansowych będzie oczekiwać ich dalszego spadku. Będą oni utrzymywać mniejsze salda spekulacyjne. Ekonomiści oczekują więc, że ilość pieniądza, na którą istnieje popyt w celach spekulacyjnych, będzie się negatywnie zmieniać w zależności od stopy procentowej.