Eine der einschüchterndsten Aufgaben für einen neuen Investor kann es sein, zu verstehen, wie man eine Aktie richtig bewertet. Woher weiß man, ob der Aktienkurs eines Unternehmens zu hoch oder zu niedrig ist?
Es gibt mehrere Methoden, um dies festzustellen, und der richtige Ansatz kann je nach Art und Größe des zu bewertenden Unternehmens variieren. Einige Methoden betrachten nur die Fundamentaldaten des Unternehmens, während andere auf dem Vergleich eines Unternehmens mit einem anderen beruhen.
Eine der gängigsten Methoden zur Bewertung einer Aktie ist das Dividend Discount Model (DDM). Das DDM verwendet Dividenden und das erwartete Dividendenwachstum, um den richtigen Aktienwert auf der Grundlage der angestrebten Rendite zu ermitteln. Es gilt als effektive Methode, um insbesondere große Blue-Chip-Aktien zu bewerten.
Was ist die DDM-Formel?
Es gibt mehrere Versionen der DDM-Formel, aber die beiden hier gezeigten Grundversionen beinhalten die Bestimmung der erforderlichen Rendite und die Ermittlung des korrekten Aktienwerts.
- Aktienwert = Dividende pro Aktie / (Erforderliche Rendite – Dividendenwachstumsrate)
- Rendite = (Dividendenzahlung / Aktienkurs) + Dividendenwachstumsrate
Die Formeln sind relativ einfach, erfordern aber das Verständnis einiger Schlüsselbegriffe:
- Aktienkurs: Der Preis, zu dem die Aktie gehandelt wird
- Jährliche Dividende pro Aktie: Der Geldbetrag, den jeder Aktionär für den Besitz einer Aktie des Unternehmens erhält
- Dividendenwachstumsrate: Die durchschnittliche Rate, mit der die Dividende jedes Jahr steigt
- Erforderliche Rendite (Required Rate of Return): Die Mindestrendite, die ein Anleger benötigt, damit es sich lohnt, eine Aktie zu besitzen; wird auch als „Eigenkapitalkosten“ bezeichnet
Im Allgemeinen wird das Dividenden-Diskontierungsmodell am besten für größere Blue-Chip-Aktien verwendet, da die Wachstumsrate der Dividenden in der Regel vorhersehbar und beständig ist. Coca-Cola beispielsweise zahlt seit fast 100 Jahren vierteljährlich eine Dividende und hat diese Dividende fast immer jährlich um einen ähnlichen Betrag erhöht. Es ist sehr sinnvoll, Coca-Cola mit Hilfe des Dividenden-Diskontierungsmodells zu bewerten.
Ermittlung der erforderlichen Rendite
Sie wissen vielleicht aus dem Bauch heraus, welche Art von Rendite Sie sich von einer Aktie wünschen. Aber es ist hilfreich, zunächst zu verstehen, wie hoch die tatsächliche Rendite auf der Grundlage des aktuellen Aktienkurses ist. Die Formel lautet:
Rendite = (Dividendenausschüttung / Aktienkurs) + Dividendenwachstumsrate
Zeigen wir am Beispiel von Coca-Cola, wie das funktioniert:
Im Juli 2018 wurde Coke bei fast 45 US-Dollar pro Aktie gehandelt. Die jährliche Dividende pro Aktie wurde auf 1,56 US-Dollar geschätzt. Coke hat seine Dividenden im Durchschnitt um etwa 5 % pro Jahr erhöht.
Die Rendite für Coke beträgt also:
(1,56/45 $) + 0,05 = 0,0846, also 8,46 %
Mit anderen Worten kann ein Anleger auf der Grundlage des aktuellen Aktienkurses eine jährliche Rendite von 8,46 % erwarten.
Wenn Sie feststellen wollen, ob eine Aktie richtig bewertet ist, müssen Sie die Formel umdrehen.
Die Formel zur Ermittlung des Aktienkurses lautet:
Aktienwert = Dividende pro Aktie / (Erforderliche Rendite – Dividendenwachstumsrate)
Die Formel für Coke lautet also:
$1,56 / (0,0846 – 0,05) = $45
Wie Sie sehen, stimmen die Formeln überein, aber was ist, wenn Sie als Anleger eine höhere Rendite sehen möchten? Nehmen wir an, Sie möchten eine Rendite von 10 % erzielen. Was wäre der angemessene Preis auf der Grundlage der aktuellen Dividenden- und Wachstumsrate?
Die Formel:
$1,56 / (0,10 – 0,05) = $31,20
So könnten Sie als Anleger entscheiden, dass es sinnvoller ist, auf einen Kursrückgang von Coca-Cola zu warten, um die gewünschte Rendite zu erzielen. Ein anderer Anleger hingegen könnte mit einer niedrigeren Rendite zufrieden sein und hätte nichts dagegen, mehr zu zahlen.
Grenzen des DDM
Das Dividend Discount Model ist für einige Unternehmen nicht geeignet. Zum einen ist es unmöglich, es auf Unternehmen anzuwenden, die keine Dividende zahlen, so dass viele Wachstumswerte nicht auf diese Weise bewertet werden können. Außerdem ist es schwierig, das Modell auf neuere Unternehmen anzuwenden, die gerade erst mit der Dividendenzahlung begonnen haben oder deren Dividendenausschüttungen unregelmäßig waren.
Ein weiterer Mangel des Dividendenabschlagsmodells besteht darin, dass es sehr empfindlich auf kleine Änderungen der Dividenden oder der Dividendensätze reagieren kann. Würde beispielsweise im Fall von Coca-Cola die Dividendenwachstumsrate von 5 % auf 4 % gesenkt, würde der Aktienkurs auf 42,60 $ fallen. Das ist ein Kursrückgang von mehr als 5 % aufgrund einer geringfügigen Anpassung der erwarteten Dividendenwachstumsrate.
Wenn Sie also DDM zur Bewertung von Aktien verwenden wollen, sollten Sie diese Einschränkungen im Auge behalten. Es ist eine solide Methode, um Blue-Chip-Unternehmen zu bewerten, insbesondere wenn Sie ein relativ neuer Anleger sind, aber es wird Ihnen nicht die ganze Geschichte erzählen.