Taux d’intérêt et demande de monnaie
La quantité de monnaie que les gens détiennent pour payer leurs transactions et satisfaire leur demande de précaution et de spéculation est susceptible de varier en fonction des taux d’intérêt qu’ils peuvent obtenir d’actifs alternatifs tels que les obligations. Lorsque les taux d’intérêt augmentent par rapport aux taux qui peuvent être obtenus sur les dépôts monétaires, les gens détiennent moins d’argent. Lorsque les taux d’intérêt baissent, les gens détiennent plus d’argent. La logique de ces conclusions sur l’argent que les gens détiennent et les taux d’intérêt dépend des motivations des gens à détenir de l’argent.
La quantité d’argent que les ménages veulent détenir varie en fonction de leur revenu et du taux d’intérêt ; différentes quantités moyennes d’argent détenues peuvent satisfaire leurs demandes de transaction et de précaution pour l’argent. Pour comprendre pourquoi, supposons qu’un ménage gagne et dépense 3 000 dollars par mois. Il dépense un montant égal d’argent chaque jour. Pour un mois de 30 jours, cela représente 100 dollars par jour. Une façon pour le ménage de gérer ces dépenses serait de laisser l’argent sur un compte chèque, qui, nous le supposons, ne rapporte aucun intérêt. Le ménage aurait donc 3 000 $ sur le compte courant au début du mois, 2 900 $ à la fin du premier jour, 1 500 $ au milieu du mois et zéro à la fin du dernier jour du mois. En faisant la moyenne des soldes quotidiens, nous constatons que la quantité d’argent que le ménage demande est égale à 1 500 $. Cette approche de la gestion de l’argent, que nous appellerons » approche de l’argent liquide « , a la vertu de la simplicité, mais le ménage ne gagnera aucun intérêt sur ses fonds.
Envisagez une autre approche de la gestion de l’argent qui permet le même schéma de dépenses. Au début du mois, le ménage dépose 1 000 dollars sur son compte chèque et les 2 000 autres dollars dans un fonds obligataire. Supposons que le fonds obligataire rapporte 1 % d’intérêts par mois, soit un taux d’intérêt annuel de 12,7 %. Après 10 jours, l’argent du compte courant est épuisé, et le ménage retire 1 000 $ supplémentaires du fonds d’obligations pour les 10 jours suivants. Le 20e jour, les derniers 1 000 $ du fonds obligataire sont versés sur le compte courant. Avec cette stratégie, le ménage a un solde quotidien moyen de 500 $, ce qui correspond à la quantité d’argent qu’il demande. Appelons cette stratégie de gestion de l’argent » l’approche du fonds obligataire »
Rappelons que les deux approches permettent au ménage de dépenser 3 000 $ par mois, soit 100 $ par jour. L’approche de l’argent liquide nécessite une quantité d’argent demandée de 1 500 $, tandis que l’approche des fonds obligataires abaisse cette quantité à 500 $.
Fonds obligataires
L’approche des fonds obligataires génère un certain revenu d’intérêt. Le ménage dispose de 1 000 $ dans le fonds pendant 10 jours (1/3 du mois) et de 1 000 $ pendant 20 jours (2/3 du mois). Avec un taux d’intérêt de 1 % par mois, le ménage gagne 10 $ en intérêts chaque mois ( + ). L’inconvénient du fonds d’obligations, bien sûr, est qu’il exige plus d’attention – 1 000 $ doivent être transférés du fonds deux fois par mois. Il peut également y avoir des frais associés aux transferts.
Bien sûr, la stratégie de fonds obligataires que nous avons examinée ici n’est qu’une parmi d’autres. Le ménage pourrait commencer chaque mois avec 1 500 $ sur le compte chèque et 1 500 $ sur le fonds d’obligations, en transférant 1 500 $ sur le compte chèque au milieu du mois. Cette stratégie nécessite un transfert de moins, mais elle génère également moins d’intérêts – 7,50 $ (= 1 500 $ × 0,01 × 1/2). Avec cette stratégie, le ménage demande une quantité d’argent de 750 $. Le ménage pourrait également maintenir une quantité moyenne d’argent beaucoup plus faible sur son compte courant et en garder davantage sur son fonds d’obligations. Pour simplifier, nous pouvons considérer toute stratégie qui consiste à transférer de l’argent dans et hors d’un fonds obligataire ou d’un autre actif produisant des intérêts comme une stratégie de fonds obligataire.
Quelle approche le ménage doit-il utiliser ? C’est un choix que chaque ménage doit faire – il s’agit de mettre en balance les intérêts qu’une stratégie de fonds obligataires crée avec les tracas et les éventuels frais associés aux transferts qu’elle nécessite. Notre exemple ne donne pas un choix clair et net pour un ménage donné, mais nous pouvons faire quelques généralisations sur ses implications.
Premièrement, un ménage est plus susceptible d’adopter une stratégie de fonds obligataires lorsque le taux d’intérêt est plus élevé. Lorsque les taux d’intérêt sont bas, un ménage ne sacrifie pas beaucoup de revenus en poursuivant la stratégie plus simple des liquidités. Lorsque le taux d’intérêt augmente, la stratégie des fonds obligataires devient plus attrayante. Cela signifie que plus le taux d’intérêt est élevé, plus la quantité de monnaie demandée est faible.
Deuxièmement, les gens sont plus susceptibles d’utiliser une stratégie de fonds obligataires lorsque le coût de transfert des fonds est plus faible. La création de plans d’épargne, qui a débuté dans les années 1970 et 1980, et qui permettait de transférer facilement des fonds entre des actifs porteurs d’intérêts et des dépôts vérifiables a eu tendance à réduire la demande de monnaie.
Certains dépôts monétaires, tels que les comptes d’épargne et les comptes de dépôt du marché monétaire, sont rémunérés. En évaluant le choix entre la détention d’actifs sous une certaine forme de monnaie ou sous d’autres formes telles que les obligations, les ménages examineront le différentiel entre ce que ces fonds rapportent et ce qu’ils pourraient gagner sur le marché obligataire. Un taux d’intérêt plus élevé sur le marché obligataire est susceptible d’augmenter ce différentiel ; un taux d’intérêt plus faible le réduira. Une augmentation de l’écart entre les taux des dépôts monétaires et le taux d’intérêt sur le marché obligataire réduit la quantité de monnaie demandée ; une réduction de l’écart augmente la quantité de monnaie demandée.
Les entreprises, elles aussi, doivent déterminer comment gérer leurs gains et leurs dépenses. Cependant, au lieu de se préoccuper de 3 000 $ par mois, même une entreprise relativement petite peut se préoccuper de 3 000 000 $ par mois. Plutôt que de faire face à la différence de 10 $ contre 7,50 $ en revenus d’intérêts utilisée dans notre exemple de ménage, cette petite entreprise ferait face à une différence de 2 500 $ par mois (10 000 $ contre 7 500 $). Pour les très grandes entreprises telles que Toyota ou AT&T, les écarts de taux d’intérêt entre les diverses formes de détention de leurs actifs financiers se traduisent par des millions de dollars par jour.
Comment la demande spéculative de monnaie est-elle liée aux taux d’intérêt ? Lorsque les investisseurs financiers pensent que les prix des obligations et d’autres actifs vont baisser, leur demande spéculative d’argent augmente. La demande spéculative de monnaie dépend donc des attentes concernant l’évolution future des prix des actifs. Cette demande sera-t-elle également affectée par les taux d’intérêt actuels ?
Si les taux d’intérêt sont bas, les prix des obligations sont élevés. Il semble probable que si les prix des obligations sont élevés, les investisseurs financiers s’inquiètent d’une éventuelle baisse des prix des obligations. Cela suggère que des prix élevés des obligations – des taux d’intérêt bas – augmenteraient la quantité d’argent détenue à des fins spéculatives. À l’inverse, si les prix des obligations sont déjà relativement bas, il est probable que moins d’investisseurs financiers s’attendront à ce qu’ils baissent encore. Ils détiendront des soldes spéculatifs moins importants. Les économistes s’attendent donc à ce que la quantité de monnaie demandée à des fins spéculatives varie négativement avec le taux d’intérêt.