Az új befektetők számára az egyik legfélelmetesebb dolog az lehet, hogy megértsék, hogyan kell megfelelően értékelni egy részvényt. Honnan lehet tudni, hogy egy vállalat részvényeinek árfolyama túl magas vagy túl alacsony?
Ezek meghatározására többféle módszer létezik, és a megfelelő megközelítés az értékelendő vállalat típusától és méretétől függően változhat. Egyes módszerek csak a vállalat fundamentális adatait vizsgálják, míg mások az egyik vállalatot a másikkal való összehasonlításon alapulnak.
A részvények értékelésének egyik legelterjedtebb módszere az osztalékdiszkont-modell (DDM). A DDM az osztalékok és a várható osztaléknövekedés alapján határozza meg a részvény megfelelő értékét a keresett hozamszint alapján. Különösen a nagy blue-chip részvények értékelésének hatékony módjának tartják.
Mi a DDM formula?
A DDM-képletnek több változata is létezik, de az itt bemutatott két alapváltozat a szükséges megtérülési ráta meghatározását és a helyes részvényérték meghatározását foglalja magában.
- Akcióérték = részvényenkénti osztalék / (Szükséges hozamráta – osztalék növekedési ráta)
- Megtérülési ráta = (osztalékfizetés / részvényár) + osztalék növekedési ráta
A képletek viszonylag egyszerűek, de néhány kulcsfontosságú fogalom megértését igénylik:
- Részvényár: Az az árfolyam, amelyen a részvény kereskedik
- Éves osztalék részvényenként: Az az összeg, amelyet minden részvényes a vállalat egy részvényének birtoklásáért kap
- Osztalék növekedési ráta: Az az átlagos arány, amellyel az osztalék évente emelkedik
- Szükséges megtérülési ráta: Az a minimális hozamösszeg, amelyet a befektetőnek szüksége van ahhoz, hogy megérje birtokolni a részvényt, más néven a “saját tőke költsége”
Az osztalékdiszkont-modell általában a nagyobb blue-chip részvények esetében alkalmazható a legjobban, mivel az osztalékok növekedési üteme általában kiszámítható és következetes. A Coca-Cola például közel 100 éve minden negyedévben fizet osztalékot, és ezt az osztalékot szinte mindig évente hasonló összeggel emelte. Nagyon sok értelme van a Coca-Colát az osztalékdiszkont modell segítségével értékelni.
Szükséges hozamráta meghatározása
Elképzelhető, hogy zsigerből tudja, milyen hozamot szeretne látni egy részvénytől. De segít először megérteni, hogy az aktuális részvényárfolyam alapján mekkora a tényleges megtérülési ráta. Ez a képlet a következő:
Megtérülési ráta = (osztalékfizetés / részvényárfolyam) + osztaléknövekedési ráta
Mutatjuk a Coca-Cola példáján, hogyan működik ez:
2018 júliusában a Coke közel 45 dolláron kereskedett részvényenként. A részvényenkénti éves osztalékát 1,56 dollárra prognosztizálták. A Coke évente átlagosan nagyjából 5%-kal emelte az osztalékát.
Így a Coke hozamrátája:
(1,56/45 dollár) + .05 = .0846, azaz 8,46%
Más szóval a befektető a jelenlegi részvényárfolyam alapján 8,46%-os éves hozamra számíthat.
2. A Coke részvényeire vonatkozó hozamrátája:
(1,56/45 dollár) + .05 = .0846, azaz 8,46%. A helyes részvényérték meghatározása
Ha az a célunk, hogy meghatározzuk, hogy egy részvény megfelelően van-e értékelve, akkor meg kell fordítanunk a képletet.
A részvényár meghatározásának képlete:
A részvényérték = részvényenkénti osztalék / (Szükséges hozamráta – osztaléknövekedési ráta)
Így a Coke esetében a képlet:
1,56 $ / (0,0846 – 0,05) = 45 $
Amint látod, a képletek egyeznek, de mi van akkor, ha befektetőként magasabb hozamot szeretnél látni? Tegyük fel, hogy 10%-os hozamot szeretne látni. Mi lenne a megfelelő árfolyam a jelenlegi osztalékrátát és növekedési ütemet alapul véve?
A képlet:
1,56 $ / (0,10 – 0,05) = 31,20 $
Így dönthet úgy, hogy befektetőként úgy dönt, hogy a kívánt hozam elérése érdekében érdemesebb megvárni, amíg a Coca-Cola árfolyama csökken. Ezzel szemben egy másik befektetőnek talán megfelel egy alacsonyabb hozam, és nem tiltakozik az ellen, hogy többet fizessen.
A DDM korlátai
Az osztalékdiszkont-modell nem alkalmas egyes vállalatok esetében. Egyrészt lehetetlen olyan vállalatra alkalmazni, amely nem fizet osztalékot, így sok növekedési részvényt nem lehet így értékelni. Ezenkívül nehéz használni a modellt olyan újabb vállalatoknál, amelyek csak most kezdtek el osztalékot fizetni, vagy amelyeknél az osztalékfizetés nem következetes.
Az osztalékdiszkont-modell másik hiányossága, hogy rendkívül érzékeny lehet az osztalékok vagy az osztalékráták kis változásaira. Például a Coca-Cola példájában, ha az osztaléknövekedési ráta 5%-ról 4%-ra csökkenne, a részvény árfolyama 42,60 dollárra esne. Ez több mint 5%-os árfolyamcsökkenés a várható osztaléknövekedési ráta kis módosításán alapul.
Ha tehát a DDM-et kívánja használni részvények értékelésére, tartsa szem előtt ezeket a korlátokat. Ez egy megbízható módszer a blue-chip vállalatok értékelésére, különösen, ha viszonylag új befektető vagy, de nem fogja elmondani a teljes történetet.