Kamatlábak és a pénzkereslet
Az emberek által a tranzakciók kifizetésére, valamint az elővigyázatossági és spekulatív kereslet kielégítésére tartott pénz mennyisége valószínűleg az alternatív eszközökkel, például kötvényekkel elérhető kamatlábak függvényében változik. Ha a kamatlábak a pénzbetéteken megszerezhető kamatokhoz képest emelkednek, az emberek kevesebb pénzt tartanak. Amikor a kamatlábak csökkennek, az emberek több pénzt tartanak. Az emberek által tartott pénzmennyiségre és a kamatlábakra vonatkozó következtetések logikája az emberek pénztartási motivációitól függ.
A háztartások által tartani kívánt pénzmennyiség a jövedelmük és a kamatlábak függvényében változik; különböző átlagos pénzmennyiségek képesek kielégíteni a tranzakciós és az elővigyázatossági pénzigényüket. Hogy lássuk, miért, tegyük fel, hogy egy háztartás havonta 3000 dollárt keres és költ el. Minden nap ugyanannyi pénzt költ el. Egy 30 napos hónapban ez napi 100 dollárt jelent. A háztartás úgy tudná kezelni ezt a kiadást, hogy a pénzt egy folyószámlán hagyná, amelyről feltételezzük, hogy nulla kamatot fizet. A háztartás így a hónap kezdetén 3000 dollár lenne a folyószámlán, az első nap végén 2900 dollár, a hónap felénél 1500 dollár, a hónap utolsó napján pedig nulla. A napi egyenlegek átlagolásával azt találjuk, hogy a háztartás által igényelt pénzmennyiség 1500 dollár. A pénzkezelésnek ez a megközelítése, amelyet “készpénzes megközelítésnek” fogunk nevezni, az egyszerűség erénye, de a háztartás nem fog kamatot keresni a pénzén.
Nézzünk egy alternatív pénzkezelési megközelítést, amely ugyanazt a költési mintát teszi lehetővé. A hónap elején a háztartás 1000 dollárt helyez el a folyószámláján, a másik 2000 dollárt pedig egy kötvényalapban. Tegyük fel, hogy a kötvényalap havonta 1% kamatot fizet, ami 12,7%-os éves kamatlábat jelent. 10 nap elteltével a folyószámlán lévő pénz kimerül, és a háztartás a következő 10 napra további 1000 dollárt vesz fel a kötvényalapból. A 20. napon az utolsó 1000 dollár a kötvényalapból a folyószámlára kerül. Ezzel a stratégiával a háztartás átlagos napi egyenlege 500 dollár, ami az általa igényelt pénzmennyiség. Nevezzük ezt a pénzkezelési stratégiát “kötvényalap-megközelítésnek.”
Memlékezzünk, hogy mindkét megközelítés lehetővé teszi, hogy a háztartás havonta 3000 dollárt, naponta 100 dollárt költsön. A készpénzes megközelítés 1500 dollárnyi keresett pénzmennyiséget igényel, míg a kötvényalap-megközelítés ezt a mennyiséget 500 dollárra csökkenti.
Kötvényalapok
A kötvényalap-megközelítés némi kamatjövedelmet generál. A háztartás 10 napig (a hónap 1/3-a) 1000 dollárt tart az alapban, 20 napig (a hónap 2/3-a) pedig 1000 dollárt. Havi 1%-os kamatláb mellett a háztartás havonta 10 dollár kamatot keres ( + ). A kötvényalap hátránya természetesen az, hogy több figyelmet igényel – 1000 dollárt havonta kétszer kell átutalni az alapból. Az átutalásokhoz díjak is kapcsolódhatnak.
Az itt vizsgált kötvényalap-stratégia természetesen csak egy a sok közül. A háztartás minden hónapot úgy is kezdhetne, hogy 1500 dollár van a folyószámlán és 1500 dollár a kötvényalapban, és a hónap közepén átutalhatna 1500 dollárt a folyószámlára. Ez a stratégia eggyel kevesebb átutalást igényel, de kevesebb kamatot is termel – 7,50 $ (= 1 500 $ × 0,01 × 1/2). Ezzel a stratégiával a háztartás 750 $ pénzmennyiséget igényel. A háztartás sokkal kisebb átlagos pénzmennyiséget is tarthatna a folyószámláján, és többet tarthatna a kötvényalapjában. Az egyszerűség kedvéért kötvényalap-stratégiának tekinthetünk minden olyan stratégiát, amely a kötvényalapba vagy más kamatozó eszközbe történő pénzátutalással jár.
Melyik megközelítést alkalmazza a háztartás? Ezt a döntést minden háztartásnak meg kell hoznia – a kötvényalap-stratégia által teremtett kamatot kell mérlegelni az általa megkövetelt átutalásokkal járó gondokkal és esetleges díjakkal szemben. Példánk nem ad egyértelmű választási lehetőséget egyetlen háztartás számára sem, de néhány általánosítást tehetünk a következményekkel kapcsolatban.
Először is, egy háztartás nagyobb valószínűséggel választja a kötvényalap-stratégiát, ha a kamatláb magasabb. Alacsony kamatlábak mellett a háztartás nem sok jövedelmet áldoz fel az egyszerűbb készpénzstratégia követésével. A kamatláb emelkedésével a kötvényalap-stratégia vonzóbbá válik. Ez azt jelenti, hogy minél magasabb a kamatláb, annál kisebb a keresett pénzmennyiség.
Második, az emberek nagyobb valószínűséggel alkalmaznak kötvényalap-stratégiát, ha a pénzeszközök átutalásának költsége alacsonyabb. Az 1970-es és 1980-as években kezdődött megtakarítási tervek létrehozása, amelyek lehetővé tették a pénzeszközök egyszerű átutalását a kamatozó eszközök és a csekkbefizetések között, általában csökkentette a pénz iránti keresletet.
Egyes pénzbetétek, például a megtakarítási számlák és a pénzpiaci betétszámlák kamatot fizetnek. Amikor a háztartások értékelik a választást aközött, hogy az eszközöket valamilyen pénzformában vagy más formában, például kötvényekben tartják-e, a háztartások azt a különbséget nézik, hogy ezek a pénzeszközök mennyit fizetnek, és mennyit kereshetnének a kötvénypiacon. Egy magasabb kamatláb a kötvénypiacon valószínűleg növeli ezt a különbséget, egy alacsonyabb kamatláb pedig csökkenti. A pénzbetétek kamatlábai és a kötvénypiaci kamatlábak közötti különbség növekedése csökkenti a keresett pénz mennyiségét; a különbség csökkenése növeli a keresett pénz mennyiségét.
A vállalatoknak is meg kell határozniuk, hogyan gazdálkodjanak a bevételeikkel és kiadásaikkal. Ahelyett azonban, hogy havi 3000 dollár miatt aggódnának, akár egy viszonylag kis cég is aggódhat havi 3000 000 dollár miatt. Ahelyett, hogy a háztartási példánkban használt 10 dollár és 7,50 dollár kamatjövedelem közötti különbséggel kellene szembenéznie, ez a kis cég havi 2500 dolláros különbséggel szembesülne (10 000 dollár és 7500 dollár között). A nagyon nagy cégek, például a Toyota vagy az AT&T esetében a pénzügyi eszközeik különböző tartási formái közötti kamatlábkülönbségek napi dollármilliókat jelentenek.
Hogyan kapcsolódik a pénz iránti spekulatív kereslet a kamatlábakhoz? Amikor a pénzügyi befektetők úgy vélik, hogy a kötvények és más eszközök árai csökkenni fognak, a pénz iránti spekulatív keresletük megnő. A pénz iránti spekulatív kereslet tehát az eszközárak jövőbeli változásaira vonatkozó várakozásoktól függ. Vajon ezt a keresletet a jelenlegi kamatlábak is befolyásolják?
Ha a kamatlábak alacsonyak, a kötvényárak magasak. Valószínűnek tűnik, hogy ha a kötvényárak magasak, a pénzügyi befektetők aggódni fognak, hogy a kötvényárak eshetnek. Ez arra utal, hogy a magas kötvényárak – alacsony kamatlábak – növelnék a spekulációs céllal tartott pénz mennyiségét. Ezzel szemben, ha a kötvényárak már viszonylag alacsonyak, valószínű, hogy kevesebb pénzügyi befektető számít arra, hogy azok még tovább csökkennek. Kisebb spekulatív egyenleget fognak tartani. A közgazdászok tehát arra számítanak, hogy a spekulációs céllal keresett pénzmennyiség negatívan fog változni a kamatlábbal.