Tassi d’interesse e domanda di denaro
La quantità di denaro che la gente tiene per pagare le transazioni e per soddisfare la domanda precauzionale e speculativa può variare con i tassi d’interesse che può guadagnare da attività alternative come le obbligazioni. Quando i tassi di interesse aumentano rispetto ai tassi che possono essere guadagnati sui depositi di denaro, la gente tiene meno denaro. Quando i tassi d’interesse scendono, la gente tiene più denaro. La logica di queste conclusioni sul denaro che le persone detengono e sui tassi di interesse dipende dalle motivazioni delle persone per detenere denaro.
La quantità di denaro che le famiglie vogliono detenere varia a seconda del loro reddito e del tasso di interesse; diverse quantità medie di denaro detenuto possono soddisfare le loro transazioni e le loro richieste precauzionali di denaro. Per capire perché, supponiamo che una famiglia guadagni e spenda 3.000 dollari al mese. Spende una quantità uguale di denaro ogni giorno. Per un mese di 30 giorni, sono 100 dollari al giorno. Un modo in cui la famiglia potrebbe gestire questa spesa sarebbe quello di lasciare il denaro in un conto corrente, che supponiamo paghi zero interessi. La famiglia avrebbe quindi 3.000 dollari sul conto corrente all’inizio del mese, 2.900 dollari alla fine del primo giorno, 1.500 dollari a metà mese e zero alla fine dell’ultimo giorno del mese. Facendo la media dei saldi giornalieri, troviamo che la quantità di denaro richiesta dalla famiglia è pari a 1.500 dollari. Questo approccio alla gestione del denaro, che chiameremo “approccio del contante”, ha la virtù della semplicità, ma la famiglia non guadagnerà alcun interesse sui suoi fondi.
Consideriamo un approccio alternativo alla gestione del denaro che permette lo stesso modello di spesa. All’inizio del mese, la famiglia deposita 1.000 dollari nel suo conto corrente e gli altri 2.000 dollari in un fondo obbligazionario. Supponiamo che il fondo obbligazionario paghi l’1% di interesse al mese, o un tasso di interesse annuale del 12,7%. Dopo 10 giorni, il denaro nel conto corrente è esaurito, e la famiglia preleva altri 1.000 dollari dal fondo obbligazionario per i successivi 10 giorni. Il 20° giorno, gli ultimi 1.000 dollari dal fondo obbligazionario vanno nel conto corrente. Con questa strategia, la famiglia ha un saldo medio giornaliero di 500 dollari, che è la quantità di denaro che richiede. Chiamiamo questa strategia di gestione del denaro “approccio del fondo obbligazionario”.
Ricordate che entrambi gli approcci permettono alla famiglia di spendere 3.000 dollari al mese, 100 dollari al giorno. L’approccio in contanti richiede una quantità di denaro richiesta di 1.500 dollari, mentre l’approccio del fondo obbligazionario abbassa questa quantità a 500 dollari.
Fondi obbligazionari
L’approccio del fondo obbligazionario genera un certo reddito da interessi. La famiglia ha $1.000 nel fondo per 10 giorni (1/3 del mese) e $1.000 per 20 giorni (2/3 del mese). Con un tasso di interesse dell’1% al mese, la famiglia guadagna 10 dollari di interesse ogni mese ( + ). Lo svantaggio del fondo obbligazionario, naturalmente, è che richiede più attenzione – 1.000 dollari devono essere trasferiti dal fondo due volte al mese. Ci possono essere anche delle commissioni associate ai trasferimenti.
Ovviamente, la strategia del fondo obbligazionario che abbiamo esaminato qui è solo una delle tante. La famiglia potrebbe iniziare ogni mese con 1.500 dollari nel conto corrente e 1.500 dollari nel fondo obbligazionario, trasferendo 1.500 dollari al conto corrente a metà mese. Questa strategia richiede un trasferimento in meno, ma genera anche meno interessi – 7,50 dollari (= 1.500 dollari × 0,01 × 1/2). Con questa strategia, la famiglia richiede una quantità di denaro di 750 dollari. La famiglia potrebbe anche mantenere una quantità media di denaro molto più piccola nel suo conto corrente e tenerne di più nel suo fondo obbligazionario. Per semplicità, possiamo pensare a qualsiasi strategia che implichi il trasferimento di denaro dentro e fuori un fondo obbligazionario o un’altra attività che produce interessi come una strategia di fondo obbligazionario.
Quale approccio dovrebbe usare la famiglia? Questa è una scelta che ogni famiglia deve fare – è una questione di pesare l’interesse che una strategia di fondi obbligazionari crea contro il fastidio e le possibili commissioni associate ai trasferimenti che richiede. Il nostro esempio non fornisce una scelta chiara per ogni famiglia, ma possiamo fare alcune generalizzazioni sulle sue implicazioni.
In primo luogo, è più probabile che una famiglia adotti una strategia di fondi obbligazionari quando il tasso di interesse è più alto. A tassi d’interesse bassi, una famiglia non sacrifica molto reddito perseguendo la più semplice strategia di cassa. Quando il tasso d’interesse aumenta, la strategia dei fondi obbligazionari diventa più attraente. Ciò significa che più alto è il tasso d’interesse, più bassa è la quantità di denaro richiesta.
In secondo luogo, le persone sono più propense a usare una strategia di fondi obbligazionari quando il costo di trasferimento dei fondi è inferiore. La creazione di piani di risparmio, iniziata negli anni ’70 e ’80, che ha permesso un facile trasferimento di fondi tra attività che producono interessi e depositi controllabili, tende a ridurre la domanda di denaro.
Alcuni depositi di denaro, come i conti di risparmio e i conti di deposito del mercato monetario, pagano interessi. Nel valutare la scelta tra detenere attività come qualche forma di denaro o in altre forme come le obbligazioni, le famiglie guarderanno il differenziale tra ciò che quei fondi pagano e ciò che potrebbero guadagnare sul mercato delle obbligazioni. Un tasso di interesse più alto nel mercato obbligazionario probabilmente aumenterà questo differenziale; un tasso di interesse più basso lo ridurrà. Un aumento dello spread tra i tassi sui depositi di denaro e il tasso di interesse nel mercato obbligazionario riduce la quantità di denaro richiesta; una riduzione dello spread aumenta la quantità di denaro richiesta.
Anche le aziende devono determinare come gestire i loro guadagni e le loro spese. Tuttavia, invece di preoccuparsi di 3.000 dollari al mese, anche un’azienda relativamente piccola può preoccuparsi di 3.000.000 di dollari al mese. Piuttosto che affrontare la differenza di 10 dollari contro 7,50 dollari nei guadagni da interessi usata nel nostro esempio familiare, questa piccola impresa affronterebbe una differenza di 2.500 dollari al mese (10.000 dollari contro 7.500 dollari). Per aziende molto grandi come Toyota o AT&T, i differenziali di tasso di interesse tra le varie forme di detenzione delle loro attività finanziarie si traducono in milioni di dollari al giorno.
Come è legata ai tassi di interesse la domanda speculativa di denaro? Quando gli investitori finanziari credono che i prezzi delle obbligazioni e delle altre attività scenderanno, la loro domanda speculativa di denaro sale. La domanda speculativa di denaro dipende quindi dalle aspettative sui futuri cambiamenti dei prezzi delle attività. Questa domanda sarà anche influenzata dai tassi di interesse attuali?
Se i tassi di interesse sono bassi, i prezzi delle obbligazioni sono alti. Sembra probabile che se i prezzi delle obbligazioni sono alti, gli investitori finanziari si preoccupino che i prezzi delle obbligazioni possano scendere. Questo suggerisce che i prezzi elevati delle obbligazioni – bassi tassi di interesse – aumenterebbero la quantità di denaro detenuto per scopi speculativi. Al contrario, se i prezzi delle obbligazioni sono già relativamente bassi, è probabile che meno investitori finanziari si aspettino che scendano ulteriormente. Essi deterranno minori saldi speculativi. Gli economisti si aspettano quindi che la quantità di denaro richiesta per motivi speculativi varierà negativamente con il tasso di interesse.