Räntor och efterfrågan på pengar
Den mängd pengar som människor innehar för att betala för transaktioner och för att tillgodose försiktighets- och spekulativa behov kommer sannolikt att variera med den ränta som de kan tjäna på alternativa tillgångar, t.ex. obligationer. När räntorna stiger i förhållande till de räntor som kan tjänas på penninginsättningar håller människor mindre pengar. När räntorna sjunker har folk mer pengar. Logiken i dessa slutsatser om vilka pengar människor håller och räntor beror på människors motiv för att hålla pengar.
Mängden pengar som hushållen vill hålla varierar beroende på deras inkomst och ränta; olika genomsnittliga mängder pengar som hålls kan tillfredsställa deras transaktions- och försiktighetskrav på pengar. För att se varför, anta att ett hushåll tjänar och spenderar 3 000 dollar per månad. Det spenderar lika mycket pengar varje dag. För en månad med 30 dagar är det 100 dollar per dag. Ett sätt för hushållet att hantera dessa utgifter skulle vara att lämna pengarna på ett checkkonto, som vi antar ger nollränta. Hushållet skulle alltså ha 3 000 dollar på checkkontot när månaden börjar, 2 900 dollar i slutet av den första dagen, 1 500 dollar efter halva månaden och noll i slutet av månadens sista dag. Genom att beräkna medelvärdet av de dagliga saldona finner vi att den penningmängd som hushållet efterfrågar är lika med 1 500 dollar. Detta sätt att förvalta pengar, som vi kommer att kalla ”kontantmetoden”, är enkelt, men hushållet tjänar ingen ränta på sina medel.
Observera ett alternativt sätt att förvalta pengar som tillåter samma utgiftsmönster. I början av månaden sätter hushållet in 1 000 dollar på sitt checkkonto och de andra 2 000 dollar i en obligationsfond. Anta att obligationsfonden betalar 1 % ränta per månad, eller en årlig ränta på 12,7 %. Efter 10 dagar är pengarna på checkkontot slut och hushållet tar ut ytterligare 1 000 dollar från obligationsfonden för de kommande 10 dagarna. På den 20:e dagen sätts de sista 1 000 dollar från obligationsfonden in på checkkontot. Med denna strategi har hushållet ett genomsnittligt dagligt saldo på 500 dollar, vilket är den mängd pengar som hushållet kräver. Låt oss kalla denna penninghanteringsstrategi för ”obligationsfondsmetoden”.”
Håll i minnet att båda metoderna gör det möjligt för hushållet att spendera 3 000 dollar per månad, 100 dollar per dag. Kontantmetoden kräver en efterfrågad penningmängd på 1 500 dollar, medan obligationsfondsmetoden sänker denna mängd till 500 dollar.
Obligationsfonder
Obligationsfondsmetoden genererar vissa ränteintäkter. Hushållet har 1 000 dollar i fonden i 10 dagar (1/3 av en månad) och 1 000 dollar i 20 dagar (2/3 av en månad). Med en ränta på 1 % per månad tjänar hushållet 10 dollar i ränta varje månad ( + ). Nackdelen med obligationsfonden är förstås att den kräver mer uppmärksamhet – 1 000 dollar måste överföras från fonden två gånger varje månad. Det kan också finnas avgifter förknippade med överföringarna.
Självklart är den obligationsfondsstrategi vi har undersökt här bara en av många. Hushållet skulle kunna börja varje månad med 1 500 dollar på checkkontot och 1 500 dollar i obligationsfonden och överföra 1 500 dollar till checkkontot i mitten av månaden. Denna strategi kräver en överföring mindre, men genererar också mindre ränta – 7,50 dollar (= 1 500 dollar × 0,01 × 1/2). Med denna strategi kräver hushållet en penningmängd på 750 dollar. Hushållet skulle också kunna ha en mycket mindre genomsnittlig penningmängd på sitt checkkonto och ha mer pengar i sin obligationsfond. För enkelhetens skull kan vi betrakta varje strategi som innebär att pengar överförs in och ut ur en obligationsfond eller en annan räntebärande tillgång som en obligationsfondsstrategi.
Vilken strategi bör hushållet använda? Det är ett val som varje hushåll måste göra – det är en fråga om att väga den ränta som en obligationsfondsstrategi skapar mot det krångel och de eventuella avgifter som är förknippade med de överföringar som den kräver. Vårt exempel ger inget entydigt val för varje enskilt hushåll, men vi kan göra några generaliseringar om dess implikationer.
För det första är det mer sannolikt att ett hushåll antar en obligationsfondsstrategi när räntan är högre. Vid låga räntor offrar ett hushåll inte mycket inkomst genom att följa den enklare kontantstrategin. När räntan stiger blir en obligationsfondsstrategi mer attraktiv. Det innebär att ju högre räntan är, desto lägre är den efterfrågade penningmängden.
För det andra är det mer sannolikt att människor använder en obligationsfondsstrategi när kostnaden för att överföra medel är lägre. Skapandet av sparplaner, som började på 1970- och 1980-talen, som gjorde det möjligt att enkelt överföra medel mellan räntebärande tillgångar och checkräknade insättningar tenderade att minska efterfrågan på pengar.
Vissa penninginsättningar, såsom sparkonton och penningmarknadsdepositionskonton, ger ränta. När hushållen utvärderar valet mellan att inneha tillgångar som någon form av pengar eller i andra former, t.ex. obligationer, kommer de att titta på skillnaden mellan vad dessa medel betalar och vad de skulle kunna tjäna på obligationsmarknaden. En högre ränta på obligationsmarknaden kommer sannolikt att öka denna skillnad, medan en lägre ränta kommer att minska den. En ökning av skillnaden mellan räntan på penninginsättningar och räntan på obligationsmarknaden minskar den efterfrågade penningmängden; en minskning av skillnaden ökar den efterfrågade penningmängden.
Också företagen måste bestämma hur de ska hantera sina inkomster och utgifter. Men i stället för att oroa sig för 3 000 dollar per månad kan även ett relativt litet företag oroa sig för 3 000 000 dollar per månad. I stället för att stå inför skillnaden på 10 dollar jämfört med 7,50 dollar i ränteintäkter som användes i vårt hushållsexempel, skulle detta lilla företag stå inför en skillnad på 2 500 dollar per månad (10 000 dollar jämfört med 7 500 dollar). För mycket stora företag som Toyota eller AT&T översätts ränteskillnaderna mellan olika former av innehav av deras finansiella tillgångar till miljontals dollar per dag.
Hur är den spekulativa efterfrågan på pengar relaterad till räntor? När finansiella investerare tror att priserna på obligationer och andra tillgångar kommer att sjunka ökar deras spekulativa efterfrågan på pengar. Den spekulativa efterfrågan på pengar beror alltså på förväntningar om framtida förändringar i tillgångspriserna. Kommer denna efterfrågan också att påverkas av de nuvarande räntorna?
Om räntorna är låga är obligationspriserna höga. Det verkar troligt att om obligationspriserna är höga kommer finansiella investerare att bli oroliga för att obligationspriserna kan falla. Det tyder på att höga obligationspriser – låga räntor – skulle öka mängden pengar som innehas i spekulationssyfte. Omvänt, om obligationspriserna redan är relativt låga är det troligt att färre finansiella investerare kommer att förvänta sig att de kommer att sjunka ytterligare. De kommer att hålla mindre spekulativa saldon. Ekonomer förväntar sig därför att den penningmängd som efterfrågas av spekulativa skäl kommer att variera negativt med räntan.